Mezinárodní právní poradenství

Hledáte mezinárodní advokátní kancelář? SAXINGER je na Vaší straně a se svými mezinárodními odbornými týmy Vám radí kompetentně, efektivně a s cennými zkušenostmi přímo na místě. Informujte se předem online o široké škále témat mezinárodního obchodního práva.

 

Management Buy Out – Cesta k úspěšnému převzetí podniku

Obsah

Co je Management Buy Out (MBO)?

Pod pojmem Management Buy Out (MBO) se rozumí koupě podniku (nebo většinového podílu) dosavadním managementem. MBO je tedy zvláštní případ koupě podniku a může být v detailu velmi rozdílně koncipován. Lze ale provést hrubé rozčlenění, a sice:

Leveraged MBO

U Leveraged MBO se financování uskutečňuje hlavně přes třetí osoby. Podíl vlastního kapitálu nabyvatele je nepatrný.

Privatizační MBO/ Going Private MBO

Pokud se jedná u převzatého podniku o akciovou společnost, kótovanou na burze, označujeme toto jako privatizační MBO nebo také jako Going Privat MBO.

Employee Buy Out

Pokud podnik nebo jeho část přebírají zaměstnanci, pak se jedná o Employee (zaměstnanecký) Buy Out.

Často v této souvislosti zmiňované druhy Buy Outu nejsou ovšem „klasické“ MBO, např. Management Buy In nebo Institucionální Buy Out. U Managementu Buy In není podnik přebírán dosavadním, ale (příp. pomocí investora) externím managementem. Jde-li u nabyvatele o institucionálního investora, hovoříme o Institucionálním Buy Outu.

Jaké jsou důvody pro MBO?

Nejčastějším důvodem pro MBO je úprava podnikového nástupnictví. Vedle toho může být důvodem také sanace nebo změna strategie.  

MBO se nabízí v případech, v nichž se vytváří podnikové nástupnictví obtížně. Tak přichází MBO v úvahu u rodinných, malých nebo středních podniků, pokud se dědici rozhodli proti následnictví, příp. nejsou vhodní nástupci k dispozici. Právě v rodinných podnicích existuje často emocionální vázanost majitele na podnik, takže se upřednostňuje interní řešení. Převod na externí třetí osoby, zejména na konkurenty nebo koncerny je nahlížen spíše kriticky. Interní předání podniku na dosavadní zaměstnance s sebou přináší množství výhod, které budou vyloženy následně pod bodem 3.

Vedle toho se může uskutečnit MBO také v rámci sanace. Dosavadní management zde má tu výhodu, že může lépe vyhodnotit existující rizika v rámci ekonomické krize, než externí investoři. 

Pokud mají být v rámci změny strategie (povětšinou u velkých podniků) vyčleněny jednotlivé oblasti, pak i zde může MBO představovat vhodné řešení.

Jaké výhody má MBO a jaké mohou nastat problémy?

Výhody 

Asi největší výhodou MBO je, že kupující již podnik znají. Toto ulehčuje nejen předání operativního obchodu, ale i smluvní vyjednávání. 

Na základě blízkosti k podniku a znalosti potenciálních rizik i silných stránek podniku může být rozsah Due Diligence, obvyklé v rámci koupě podniku, jakož i částečně zdlouhavé a komplexní smluvní vyjednávání s ohledem na podstatu záruk a ručení výrazně zredukován. Due Diligence se dále zjednoduší i tím, že nebude nutné zveřejnit důvěrné informace cizím třetím osobám.

Znalosti managementu o podniku a trhu, které má tento management již k dispozici, zjednodušují také faktické předání a dobu zapracování.

Pozitivní efekt má MBO často také ohledně vztahu k zaměstnancům a zákazníkům/dodavatelům, neboť interní předání umožní, aby identita podniku zůstala zachována.

Z hlediska nabyvatele pak může MBO znamenat také atraktivní alternativu k založení nového podniku. Převzetí existujícího podniku, který již po drahný čas možná doprovázíte, nabízí vyšší bezpečnost než založení nového podniku.

Nevýhody/rizika/problémy

Blízkost kupujícího k podniku s sebou nepřináší samozřejmě pouze výhody. Tak může taková blízkost potlačit objektivitu, nutnou pro jednání. Následně nejsou projednávána v požadované hloubce podstatná rizika nebo podmínky, což se pak odrazí v nedostatečné míře ve smlouvě.

Nemělo by být přehlíženo ani to, že dosavadní management se podílí na transakci nejen jako potenciální kupující, ale současně také ještě v dosavadní funkci jako orgán společnosti, který je vůči dosavadní společnosti zavázán. V tomto smyslu z tohoto vyplývá určitý konflikt zájmů. Dále by nemělo být podceňováno, že změna role od zaměstnance k podnikateli s sebou může přinášet některé překážky.

Ne neproblematicky dochází k financování transakce, zejména tehdy, když nejsou k dispozici dostatečné vlastní prostředky. V tomto ohledu je k dispozici množství variant, o kterých se zmíníme v následující části.

Jaké jsou možnosti financování?

Úplné financování vlastními prostředky se v praxi vyskytuje pouze zřídka, takže se doplňkově k vlastnímu kapitálu využívají různé nástroje financování.

Ke zvýšení vlastního kapitálu jsou v rámci MBO často přizvány společnosti (soukromého práva) Private Equity. Přitom je třeba zvážit, že tyto požadují přirozeně také odpovídající právo spoluúčasti na rozhodování.

Jako praktická varianta financování se dále osvědčila půjčka, kterou poskytuje prodávající. Kupní cena, příp. rozdíl mezi vlastním kapitálem (a příp. bankovní půjčkou) a kupní cenou, je zde dosavadním vlastníkům hrazen z budoucích podnikových výnosů. Z důvodu z toho vyplývajícího rizika pro prodávající, požadují také tito právo na kontrolu a právo na spoluúčast při rozhodování. Zde vzniká potenciál konfliktu. 

Dále nebo doplňkově jsou MBO financovány obvykle též bankovními půjčkami ve formě investičních nebo provozních úvěrů. V tomto případě je třeba dbát na to, že banky předpokládají zpravidla prohlášení věřitelů, že pohledávka z půjčky, kterou poskytuje prodávající, je ve druhém pořadí, pokud taková byla poskytnuta.   

Dalšími prvky financování mohou být též nástroje mezaninového financování (např. tiché podíly).

Jak probíhá typicky MBO?

Krátce se dá průběh MBO shrnout tak, jak je níže popsáno. Při tom je třeba mít na paměti, že žádná transakce neprobíhá stejně, takže lze nabídnout pouze hrubý přehled.

1. Rozhodování dosavadního majitele pro MBO; výběr vhodných kupujících, vypracování konceptu (Prodávající a Kupující společně); Přizvání odborných poradců

2. Stanovení hodnoty podniku a definování rámce kupní ceny

3. Přezkoumání možností financování a obstarání kapitálu

4. Určení hrubé struktury transakce; uzavření Prohlášení o záměru (Letter of Intent)

5. Provedení Due Diligence (zpravidla zkrácené; za účasti investorů příp. nutná samostatná DD) 

6. Jednání o smlouvě; sestavení dokumentace ohledně transakce (kupní smlouva, smlouva o financování, příp. též dohody společníků, změny ve stanovách etc.)

7. Uzavření smlouvy a realizace

Právní poradenství ohledně MBO

Aby byla realizace MBO úspěšná, je třeba objasnit množství detailních otázek. V rámci přezkoumání konvertibility, jednání o smlouvě a opatření kapitálu je třeba zachovat požadovanou objektivitu a rozpoznat včas rizika a toto promítnout do smlouvy. Vzhledem k tomu je třeba již od začátku doporučit zapojení právních poradců.

Ohledně individuálního poradenství k tématu MBO si na nás vezměte přímo Kontakt.

Máte jinou prosbu v oblasti společenského práva? Zde se dozvíte více o našem společensko-právním poradenství.